事件：
广州文冲船厂100％股权在北京产权交易所挂牌。
简评
中船集团挂牌转让文冲船厂
6月27日，中船集团在北京产权交易所挂牌转让广州文冲船厂100％股权，挂牌价格30.41亿元。截至2008年5月31日，文冲船厂总资产78.13亿元，净资产15.73亿元，评估增值率93.4％；按照挂牌价格和文冲2007年的净利润计算，转让PE在4.86倍，远低于目前市场估值。
受让方具备八个条件
中船集团对整体股权受让方限制了八个条件，其中财务规定较严的条件包括：存续10年以上、注册资本不低于4亿元的国有或控股企业；去年末经审计的总资产不低于100亿元，净资产不低于25亿元，连续三年盈利，年均净利润不低于3亿元；主营船舶制造，去年造船产量超过50万载重吨，营业收入超过50亿元。同时还规定，具备军品生产资质企业优先考虑。
文冲船厂造船设施
广州文冲船厂拥有2.5万吨船台一座，1.5万吨、2.5万吨造船坞各一座，配备200吨龙门吊1台、100吨龙门吊2台、数控切割机6台。1号坞、2号坞去年都进行技改工程，其中1号坞接长并加宽，扩大到243米x36米，增加一台400吨龙门吊和总装车间；2号坞接长35米，增加一个4000平米总装车间。
文冲船厂主营支线集装箱船、挖泥船
文冲船厂主营1400、1700TEU支线集装箱船和耙吸式、绞吸式挖泥船系列。其中，1700TEU集装箱达到世界先进水平，深受欧洲船东特别是德国船东（公司主要客户）欢迎；为改造后的1号坞做准备，公司去年开始承接2800TEU船订单，目前累计16艘。同时，文冲与中船708所（设计）合作，挖泥船建造达到国内先进水平。去年5月26日，文冲建造的13500立方米耙吸式挖泥船“新海虎”号交付中交上海航道局属下中港疏浚公司，此船被誉为“神州第一挖”，是国内建造的首艘超1万立方米的挖泥船；也从此改写我国船厂只能建10000立方米以下挖泥船的历史。9月18日，同样为中港疏浚建造的16888立方米自航耙吸式挖泥船“新海凤”号在文冲开工。
文冲船厂盈利水平超出预期
2007年文冲完工交船14艘，其中集装箱船10艘、挖泥船4艘，完成工业总产值超30亿元，同比增长33.9％；按照克拉克松的统计数据，去年文冲船厂完工船舶23.56万载重吨，占国内船厂第12名；承接新船订单57.96万载重吨，占国内船厂第32名；年底手持订单107.16万载重吨，排名第30位。按照挂牌的披露数据，2007年文冲船厂经审计后的主营业务收入318549.73万元，净利润62561.75万元，净利率19.64％，净资产收益率39.78％。同期，广船国际和中国船舶的净利率、净资产收益率分别为15.8%、16.32％和38.37%、30.83％。文冲船厂生产的挖泥船属于特种船，盈利能力较强。
广船国际受让文冲船厂有优势
首先，量身定做的受让条件，广船国际是国内少数几家符合条件的国有控股船舶制造企业；其次，地域优势，同处广州，为生产、经营、管理带来方便；最后，产品定位优势，广船主营6万吨以下成品油船/化学品船，文冲主营也是小吨位船舶，符合中船整合思路。
2007年广船国际净利润94065.68万元，文冲船厂62561.75万元，占66.51％。如果按照配股方式进行收购资金的融资，即使按照10配3的比例，收购文冲也会提高广船股本增加后的基本每股收益水平。假设广船按照挂牌价成交、10配3股融资，预计配股价在20.49元。维持对广船国际的“买入”评级。
风险因素提示
挂牌期间，征集到一家意向受让方，按照协议方式成交；超过两家，进行网络竞价、拍卖等方式确认受让方，最后成交价可能超过挂牌价。
减小字体
增大字体